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        李蓓“新鮮”發(fā)聲:明年美國或會(huì )衰退,堅定持有人民幣資產(chǎn)

        2023-12-14

          12月12日上午,“私募魔女”李蓓現身一場(chǎng)高凈值投資者論壇,公開(kāi)與多位內資外資知名人士參加圓桌討論會(huì )。

          作為半夏投資的掌門(mén)人,李蓓再次唱多中國資產(chǎn),并提示所謂市場(chǎng)的“一致預期”通常是錯誤的。

          李蓓還提醒:持有美元計價(jià)資產(chǎn)的中國投資者,可能會(huì )踏空未來(lái)中國資產(chǎn)的上漲。

          她在這場(chǎng)圓桌會(huì )上發(fā)表哪些犀利觀(guān)點(diǎn)?資事堂總結如下,以饗讀者。

          市場(chǎng)“一致預期”是錯的

          李蓓指出,一家海外知名機構做的投資者問(wèn)卷調查顯示,目前市場(chǎng)預期是做多大型美國科技股,并看空中國資產(chǎn)——這些交易顯得非?!皳頂D”。

          然而,市場(chǎng)通常證明這種擁擠的交易,事后都是“屢試不爽”,且與預期相反。

          她認為,如果投資者現在將資產(chǎn)轉成美元資產(chǎn),到了明年很可能被證明是錯誤的決策。

          以2023年市場(chǎng)“一致預期”為例,預期差出現于財政政策走向的判斷。

          具體來(lái)說(shuō):8月以前美國財政是顯著(zhù)擴張的,而中國是財政顯著(zhù)收縮。其中,今年美國時(shí)薪增速是4%,居民可支配收入增配達到8%,稅收優(yōu)惠帶來(lái)收入上漲。但這個(gè)趨勢明年面臨逆轉,因為過(guò)去一個(gè)季度美國“半只腳”基本踏入衰退區域,這導致美國明年面臨財政收縮的情景。

          小心“踏空風(fēng)險”

          李蓓再次強調看多人民幣風(fēng)險資產(chǎn)的觀(guān)點(diǎn)。同時(shí),明年的宏觀(guān)背景板上,美國將進(jìn)入溫和衰退,利率隨之進(jìn)一步下降。

          基于此,持有美元計價(jià)資產(chǎn)的中國投資者,可能會(huì )踏空未來(lái)中國資產(chǎn)的上漲。

          大牛市和經(jīng)濟高增長(cháng)未必同步

          很多投資者有一個(gè)認知誤區,即經(jīng)濟高增長(cháng)的前提下,才有權益資產(chǎn)牛市的出現。

          李蓓指出,觀(guān)察看全球經(jīng)濟周期和資本市場(chǎng)發(fā)展,低增長(cháng)下的牛市并不罕見(jiàn)。

          她舉了兩個(gè)例子:

          其一,1940年代末,美國標普500指數的PE只有8倍,整個(gè)四十年代美國經(jīng)歷高增長(cháng),賣(mài)軍火賣(mài)物資,最后才參戰。到了50年代,高增長(cháng)早已不在,但迎來(lái)了牛市。

          其二,1970年代日本經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟快速增長(cháng),但1980年時(shí)日本股市估值非常低,產(chǎn)業(yè)升級也結束,迎來(lái)了之后十年增速下臺階的宏觀(guān)圖景。然而,日本股票市場(chǎng)1980年代迎來(lái)大牛市。

          因此,并不一定是高增長(cháng)才能帶來(lái)大牛市。

          未來(lái)我們會(huì )遇到資本市場(chǎng)重估帶來(lái)的牛市,當投資人擔憂(yōu)逐漸減弱的時(shí)候,重估就會(huì )到來(lái),而且經(jīng)濟進(jìn)一步轉型疊加利率下行,都會(huì )有利于牛市的演繹。

          如何防控風(fēng)險 ?

          對于投資者規避風(fēng)險的方法,李蓓有兩點(diǎn)親身經(jīng)驗。

          其一,可以用期權工具。國內隱含波動(dòng)15%以?xún)?,美國和中國香港市?chǎng)都要超過(guò)30%,因此在A(yíng)股可以用看漲期權進(jìn)行表達,比如買(mǎi)入大盤(pán)股指數看漲期權。

          其二,控制倉位。由于市場(chǎng)現在是左側,需要防范凈值大幅波動(dòng),等右側機會(huì )來(lái)了再加倉。


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