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        金價(jià)猛漲,黃金股為何跌跌不休?

        2023-12-06

          現貨黃金一度雙雙突破2100關(guān)口,紐約黃金期貨盤(pán)中最高觸及2152.3美元/盎司,倫敦現貨黃金盤(pán)中最高觸及2144.68美元/盎司,刷新歷史新高。隨著(zhù)金價(jià)創(chuàng )出歷史新高,國內黃金股開(kāi)始有了回暖跡象。12月4日,山東黃金、四川黃金漲超4%,中國黃金漲近2%。漲幅能不能持續,黃金股的投資特征是一個(gè)很好的觀(guān)察窗口。周期股的投資邏輯主要集中在三個(gè)階段:一是超預期階段,即市場(chǎng)通過(guò)推演邏輯預測價(jià)格上漲。二是邏輯兌現階段,既價(jià)格觸底反轉,股價(jià)走勢與價(jià)格正相關(guān)。三是利潤兌現階段,業(yè)績(jì)驅動(dòng)。黃金股有所不同的是,邏輯兌現和利潤兌現幾乎融合在一起。與其他行業(yè)大多需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的價(jià)格傳導不同,黃金零售價(jià)幾乎是同時(shí)跟著(zhù)金價(jià)走,只要金價(jià)提升的邏輯兌現,企業(yè)的利潤就能跟著(zhù)兌現。并且由于上文提到的金價(jià)變動(dòng)在前,成本變動(dòng)在后的情況,黃金股投資最好的節點(diǎn)是金價(jià)快速上升初期。如下圖所示,復盤(pán)黃金股收益,在黃金價(jià)格上升初期,正是黃金股收益率最高的時(shí)候,一旦金價(jià)到高點(diǎn),黃金股收益率有時(shí)還會(huì )出現下降的情況。

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                回顧本輪黃金股上漲,從2022年11月-2023年4月,國際金價(jià)加速上漲,受此影響國內金價(jià)從391元/克上漲至451元/克,漲幅近14%。相對應的黃金股也走出上漲行業(yè)行情,以山東黃金為例,在此期間,其股價(jià)上漲了60%。之后隨著(zhù)黃金股出現金價(jià)上升,利潤率下降的情況,黃金股也開(kāi)始告別本輪行情,企業(yè)陸續出現股價(jià)下降。后續10月初,金價(jià)下行。至此,黃金股基本告別了再增長(cháng)的可能性。但近期出現了新變數,美聯(lián)儲降息預期增強。11月底,聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)的交易員目前認為,美聯(lián)儲最早在2024年3月降息的可能性約為三分之二,高于一周前的約20%。市場(chǎng)也開(kāi)始押注明年的降息預期,出現了資金搶跑購買(mǎi)黃金的情況,進(jìn)而推動(dòng)了本輪金價(jià)的上漲。但問(wèn)題在于,市場(chǎng)對于美聯(lián)儲降息的節奏,美債收益率及美元指數在2024年的下行速度以及幅度并未形成一致觀(guān)點(diǎn),從而導致市場(chǎng)對于金價(jià)上行能否持續存在分歧。換句話(huà)說(shuō),在美聯(lián)儲降息、金價(jià)上行尚未得到驗證的情況下,黃金股仍是高度不確定的資產(chǎn)。


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